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投资要点

本周银行 板块整体上涨0.60%，跑输沪深300 指数1.19 个百分点，表现居前的为：建设银行(+2.02%)、农业银行(+1.93%)、工商银行(+1.57%)。

4 月4 日，在2023 中国金融学术年会暨中国金融论坛年会上，央行行长易纲提及：1）央行发挥好货币政策工具总量和结构的双重功能，推出了适度的结构性货币政策工具，目前我国已有的结构性工具余额有6.4 万亿元，占人民银行资产负债表规模约15%。2）2022 年末普惠小微贷款余额接近24 万亿元，授信户数超过5600 万户，利率由2018 年初的6.3%降至4.9%。3）防范金融风险方面，高风险中小金融机构数量从高峰时的600 多家压降一半到300 多家，压缩“类信贷”高风险影子银行规模约30 万亿元，近5000 家P2P 网贷机构已全部停业。

料3 月信贷强劲，延续前两月趋势。预计3 月基建为主的对公中长期贷款仍将对信贷增长起到主要拉动作用，主要得益于2022 年下半年政策性金融工具撬动的配套融资在今年持续形成基建贷款增量；居民端方面，3 月房地产销售数据进一步回升，居民中长期贷款有望持续边际改善。同时，3 月末票据利率上行，预计主要由于银行压低表内票据腾挪信贷额度。

投资建议：继续看好经济复苏背景下银行板块估值修复行情，关注具备业绩确定性、业绩有望领先同业的标的。（1）重点推荐受益于消费复苏以及地产信用风险边际改善的股份行，看好估值修复行情，推荐招商银行、平安银行、兴业银行。（2）继续看好区域经济较好的绩优城商行、农商行的业绩驱动行情，重点推荐常熟银行、宁波银行、成都银行、杭州银行、江苏银行、南京银行、苏州银行、瑞丰银行。（3）“中特估”逻辑下大行的估值修复行情，国有大行具备低估值+高股息的优势，安全边际高，具备向上的弹性空间。

要闻回顾：中国央行：截至2022 年末，存款保险基金存款余额549.4 亿元；易纲：结构性货币政策工具余额有6.4 万亿元 规模总体适度；国家税务总局：3 月份数字经济核心产业同比增长14.1%；央行：要进一步提高数字人民币研发试点攻坚能力；外汇局：中国经济基础厚实有利于外储规模保持基本稳定；浙商银行H 股配股获证监会批复；招商银行非执行董事因到龄退休辞职。

资金价格：本周人民币兑美元汇率降至6.88，本周央行公开市场操作实现净回笼11320 亿元。10 年期国债收益率降至2.85%，10 年期企业债（AAA）到期收益率降至3.52%。地方政府债利差收窄，城投债信用利差走阔。

理财产品：三月第五周（2023 年3 月27 日-2023 年4 月2 日）理财产品发行总量732 款。相较于前一周，1 个月理财产品预期收益率下降0.01pct，3 个月理财产品预期收益率上升0.15pct，6 个月理财产品预期收益率上升0.10pct，1 年期理财产品预期收益率上升0.11pct。

同业存单：本周（2023 年4 月1 日-2023 年4 月7 日）1/3/6 月同业存单利率分别为2.45%/2.47%/2.63%。四月第一周，发行同业存单378 款，融资2,310 亿元，发行规模较上周下降。截至2023 年4 月7 日，存量同业存单15,352 款，共计139,316 亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。